En un sorprendente giro de los acontecimientos, el presidente de El Salvador, Nayib Bukele, quien inicialmente causó escepticismo entre Wall Street debido a su adopción de Bitcoin, ahora está supervisando un notable repunte de bonos que está captando la atención de los principales actores financieros.
Este año, los bonos globales de El Salvador lograron un rendimiento asombroso de más del 70%, superando a otros bonos en dólares en mercados emergentes. Este rendimiento impresionante está atrayendo el interés de los inversores que alguna vez fueron cautelosos o incluso evitaron estos valores. Compañías como JPMorgan Chase & Co, Eaton Vance y PGIM Fixed Income ahora recomiendan o invierten en estos bonos, y predicen un aumento adicional en su valor.
Los estrategas de investigación de JPMorgan, Ben Ramsey, Nishant Poojary y Gorka Lalaguna, señalaron recientemente: “Aunque nos perdimos una parte significativa del repunte, seguimos pensando que hay valor en la curva de El Salvador”. Los estrategas continuaron expresando optimismo sobre el potencial del crédito para un rendimiento superior continuo.
Esta oleada de optimismo muestra cómo el presidente Bukele ha logrado asegurar la aceptación tanto de los administradores de dinero como de sus contrapartes en América Latina, a pesar de las reservas iniciales sobre su postura antisistema. Su enfoque duro para hacer frente a las pandillas, que ha llevado a una reducción significativa de la delincuencia en el país, está resonando en toda la política de la región. Además, su compromiso inquebrantable de cumplir con los acuerdos de los tenedores de bonos lo está ganando el cariño de los inversionistas de mercados emergentes.
A pesar de las preocupaciones persistentes sobre supuestos abusos a los derechos humanos y su entusiasmo por Bitcoin, que adoptó como moneda oficial en 2021, Bukele ha aliviado efectivamente las ansiedades del mercado de bonos. Logró esto organizando dos recompras de deuda, recurriendo a la experiencia de un ex veterano del Fondo Monetario Internacional como asesor e incluso pagando $ 800 millones en bonos.
El rendimiento sustancial que los inversionistas exigieron anteriormente para mantener bonos soberanos salvadoreños sobre bonos del Tesoro estadounidenses equivalentes se ha reducido en más de la mitad durante el año pasado. De hecho, los bonos con vencimiento en 2035 y más allá ahora se negocian por debajo del umbral de 10 puntos porcentuales típicamente asociado con activos en dificultades.
El desempeño de los bonos de El Salvador contrasta fuertemente con el rendimiento promedio de 6.6% observado en un índice de países en desarrollo.
Zulfi Ali, gerente de cartera de PGIM, afirma: “La historia sigue siendo positiva en las cuentas fiscales, y Bukele ha seguido siendo muy consistente en señalar a los bonistas que se toma en serio el pago de la deuda”.
Además de JPMorgan, otras entidades financieras destacadas, incluidas Eaton Vance, PGIM, Lord Abbett & Co LLC, Neuberger Berman Group LLC y UBS Group AG, se han unido a las filas de inversionistas en la deuda de El Salvador desde abril.
Mila Skulkina, administradora de dinero en Lord Abbett, elogia la gestión prudente de su balance general por parte de El Salvador, incluida la recompra de deuda en 2022 y una reforma sustancial de las pensiones.
Para Shamaila Khan, directora de mercados emergentes y Asia Pacífico de UBS Asset Management Americas Inc., el mercado había exagerado previamente el riesgo de incumplimientos futuros. Khan afirma: “La combinación de políticas fue mucho más favorable e implicó que los riesgos de incumplimiento en los próximos meses y posiblemente años no sean tan altos como los que se cotizaron en el mercado”.
Sin embargo, a pesar del optimismo, algunos inversionistas siguen siendo cautelosos acerca de la naturaleza de alto riesgo de invertir en El Salvador, particularmente a partir de 2027, cuando la nación enfrenta un importante muro de madurez. Pueden surgir desafíos a medida que las opciones de financiamiento del gobierno se vuelven limitadas, especialmente si el sentimiento del mercado hacia los activos de riesgo se vuelve negativo.
Si bien el viaje de El Salvador puede presentar obstáculos, Claudia Calich, directora de deuda de mercados emergentes de M&G Investments, se mantiene neutral en el crédito debido a los riesgos a mediano y largo plazo. Incluso cuando el país logre navegar los próximos años, aún deberá abordar problemas como las reservas limitadas de dólares y el acceso a los mercados de capitales globales.
“En última instancia, el país deberá volver a depender de los mercados externos”, dice Claudia Calich.
